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      三季度業績再創新高,福耀玻璃(03606)已走出低谷?

      2023-10-20 11:47:08 來源:指股網

      10月16日收市后,汽車玻璃龍頭福耀玻璃(03606)又一次交出了超市場預期的成績單。


      (資料圖片)

      從財報數據來看,今年首三季度福耀玻璃營收和凈利皆實現增長。期內,該公司實現營收為238.26億元(人民幣,下同),同比增長16.56%;實現歸母凈利潤為41.26億元,同比增長5.77%;扣非后歸母凈利潤40.62億元,同比增長6.48%。

      不過業績出爐次日,福耀玻璃A股與H股股價卻出現了背離,當日收盤分別下跌1.08%及上漲0.68%。不過拉長時間來看,公司股價已從年內低位成功反彈,不到五個月時間,公司H股股價已大漲超35%,但相較于68.9港元的歷史高位仍有較大差距。

      匯兌損失拖累,陷“增收不增利“困境

      據指股網了解,福耀玻璃成立于1987年,這三十余年來,公司始終專注于玻璃領域。在2009年,福耀玻璃在我國汽車玻璃市場的占有率已經超過55%。為了進一步拓展市場,公司開始布局海外,先后在俄羅斯和美國設廠。到了2019年,福耀玻璃海外收入已成功超過100億元,收入占比近50%。據最新數據顯示,公司目前國內汽玻市占率超過60%,全球市占率也超過30%,海外市占率加速提升。

      目前,公司的主營業務包括為各種交通運輸工具提供安全玻璃、汽車飾件全解決方案,包括汽車級浮法玻璃、汽車玻璃、機車玻璃、行李架、車窗飾件相關的設計、生產、銷售及服務。

      分季度來看,今年第三季度,公司的毛利率表現頗為亮眼。期內,公司毛利率維36.31%,同比實現了1.39個百分點的增長。東吳證券表示,公司毛利率的上行,除規模效應外,主要受益于純堿以及天然氣等原料成本進一步下探。招商證券指出,2023年第二季度,純堿價格指數從季度初的1591?下降至季度末的1369,二季度純堿價格的下降優化了公司三季度成本。此外,其指出今年第三季度純堿價格指數仍然維持在1350?左右的低位水平,因此其預計四季度公司成本端仍會有較好表現。

      但需要注意的是,今年第三季度公司卻陷入了“增收不增利“的困境。財報顯示,期內福耀玻璃實現營業收入約88億元,同比增長16.7%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.9億元,同比下降15.09%。指股網注意到,公司第三季度盈利表現的下滑主要受到匯兌損失的拖累。據悉,期內公司匯兌損失達2.64億元,主要是因為今年第三季度雖然人民幣兌美元匯率保持基本穩定,但歐元及盧布等貨幣相對人民幣貶值較多,而公司歐洲業務占比較高,產生匯兌損失。若扣除匯兌損失的影響,期內公司歸母凈利實際同比增長39.3%,環比也實現了16.2%的增長,利潤表現創下2021年以來的新高水平,也遠超市場預期。

      行業景氣度提升,市場需求高速增長

      不得不說,福耀玻璃的高速增長離不開近年來國內外汽車市場的高景氣。

      據中國汽車工業協會數據顯示,今年9月,汽車產銷量均創歷史同期新高,新能源汽車和汽車出口延續良好表現。期內,汽車產銷分別完成285萬輛和285.8萬輛,環比均增長10.7%,同比分別增長6.6%和9.5%。2023年1-9月,汽車產銷分別完成2107.5萬輛和2106.9萬輛,同比分別增長7.3%和8.2%。其中,新能源汽車產量達609萬輛,同比上漲26.7%。

      而在全球市場方面,據TrendForce預估,2023年全球汽車市場銷量有機會恢復增長態勢,達8410萬輛,同比增長3.8%。今年前三季度,在福耀玻璃重點布局的美國、歐洲市場等主要市場基本上也實現了兩位數的大幅增長。據MarkLines的統計數據顯示,今年前三季度,美國新車累計銷量為1170萬輛,同比增長13.7%。與美國一樣,歐洲汽車市場也繼續維持著強勁的增長勢頭。據歐洲汽車工業協會數據顯示,截至今年8月,歐洲乘用車市場銷量已連續13個月實現同比正增長。

      華泰證券指出,隨著三季度國家、地方層面促消費政策接續出臺,車企優質供給頻出,與此同時,新車讓利消費者激發購車熱情,預計車市需求走高有望促相關板塊業績的積極表現。

      其實,說起現今的汽車產業,就不能不提“新四化”風潮的興起。在汽車“電動化、網聯化、智能化、共享化”成為汽車產業發展的潮流和趨勢的背景下,新能源汽車滲透率不斷提升,智能汽車也已經進入到大眾化應用的階段。其中,特斯拉引領天幕玻璃趨勢,滲透率加速提升,天幕玻璃顯著提升單車玻璃面積,進而帶動單車配套價值的提升。隨著越來越多的新技術集成到汽車玻璃中,為汽車玻璃行業的發展提供了新的機遇,也讓福耀玻璃這樣的行業龍頭企業充分受益。

      高附加值產品占比提升增厚公司利潤

      據指股網了解,近年來,福耀玻璃與京東方、北斗智能在智能車窗方面進行戰略合作,陸續推出包括智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等高附加值產品。隨著產品結構的優化,福耀玻璃高附加值產品的收入比重提升顯著。據公司財報顯示,2019年、2020年、2021年、2022年,福耀玻璃高附加值產品營收占比分別提升1.72個百分點、2.64個百分點、3.31個百分點、6.21個百分點,2023年上半年該占比更是大增10.08個百分點。

      值得一提的是,高附加值產品收入占比的提升,對福耀玻璃的盈利能力帶動效應是顯著的。在2023年半年報中,福耀玻璃表示,收入增加主要是公司加大營銷力度及高附加值產品占比提升所致。此外,這也成功提升了福耀玻璃的產品溢價能力。據測算,于2022年,福耀玻璃汽車玻璃的單平米價格為201.28元,而在2019年173.78元,三年復合年增長率為5%。

      此外,福耀玻璃還并購德國SAM,進軍鋁飾件,幫助福耀玻璃打開由鋁飾條業務帶來的全新成長空間。據指股網了解,鋁條作為汽車車窗的裝飾品,也可與汽車玻璃一起打包出售給下游汽車整車制造商,提高其生產效率。福耀玻璃利用SAM在原有歐洲市場客戶及自身優秀的管理機制進駐鋁飾件市場,擴大自身在車身部件占比,有效提升單車價值。

      華西證券指出,鋁飾條有望再造一個福耀。公司2019年3月開始并表SAM,整合工作穩步推進,其預計盈利能力將逐步改善。鋁飾條可與汽玻集成,順應客戶模塊化、集成化的采購趨勢,中長期整合SAM有望再造一個福耀。

      對于未來走勢,在福耀玻璃三季度業績發布后,多家券商、投行均發文表示看好。

      中泰證券強調,公司是全球汽車玻璃龍頭,戰略清晰、經營穩健,市場競爭力及抗風險能力不斷增強。興業證券指出,當前汽玻升級趨勢明確,產品結構持續改善加上純堿等原材料成本下行,疊加產能利用率提升,公司盈利能力具備向上彈性。海外對手加速退出,福耀海外擴產加速,長期看福耀全球市占率仍有提升空間。

      太平洋證券表示,未來隨著美國二期項目產能的逐步釋放,2024?年有望實現470?萬套的產能水平,達產后美國市占率有望進一步提升至35%,相應凈利率在規模效應促進下有望繼續增長,疊加高附加值天幕玻璃海外滲透率向上,產品量價齊升可期,海外市場有望成為公司的第二增長曲線。

      綜合來看,受惠于國內外汽車市場向好,福耀玻璃業績維持向好發展。雖然短期內在匯兌損失的擾動下,公司盈利略有波動,但長期來看,作為汽車玻璃龍頭的福耀玻璃未來的成長空間值得期待。

      文章來源智通財經由指股網整理發布,轉載請注明出處。
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